东吴证券研报指出，承德露露上半年实现归属上市公司股东净利润2.58亿元，同比下滑11.97%；2025Q2归属上市公司股东净利润0.43亿元，同比下降9.00%。25年“小年”叠加整体消费疲弱态势，上半年营收持续承压，水系列新品初步贡献。公司对将水系列打造成第二成长曲线寄予希望，Q2初有贡献。植物奶系列下滑，该行判断主因公司Q2市场投入更加聚焦水系列。基于半年度表现，以及小年现实，该行调整全年营收及盈利预测。2025年推新坚决，费用投放较高，部分抵消成本下降红利。对2026年重回大年（春节充分受益）乐观。新品季度贡献刚起步，将继续观察，如若铺货动销好于预期，则市场对公司中期成长看法改观。基于强回购支撑和年末大年的切换，维持“买入”评级。

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